FXCM公布有關瑞士中央銀行閃崩事件的詳細數據 有關極端市場失靈的評論
紐約,2015年3月11日(GLOBE NEWSWIRE) -- FXCM Inc. (NYSE代號:FXCM),領先網上外匯交易及相關服務供應商之一,今天披露有關其系統及廣泛外匯市場在1月15日歐元/瑞郎閃崩期間的詳細資料。FXCM已編製一系列顯示1月15日外匯市場出現前所未見的極端失靈情況的數據要點。有關完整紀錄及簡報,請按此(只提供英文版)。
瑞士中央銀行處理瑞郎失當:
2015年1月15日,瑞士中央銀行(SNB)宣布全面(並非逐步)撤銷自行對歐元/瑞郎施加的1.2000匯率下限,因而導致出現一次閃崩,以致外匯市場經歷了一次前所未見的歷史性失靈。瑞士中央銀行在作出該項驚人公布之前,並無事先對市場作出任何警告或通知。隨著市場意識到歐元/瑞郎的匯率屬實,該項突如其來的變動觸發了一片混亂,並導致外匯市場全面崩潰。有鑑於瑞士中央銀行的輕率行動,FXCM自此已終止提供附帶重大風險的貨幣,原因是這些貨幣的政府當局可能會透過實施下限、上限、掛鉤或波幅限制等對其貨幣進行操控。
1月15日相關事件的發生時序(美東時間清晨):
- 04:30 - 瑞士中央銀行宣布撤銷1.2000的歐元/瑞郎下限。
- 04:30:47 - 歐元/瑞郎首次跌穿1.2000。
- 04:30:56 – 9秒之後,隨著報價跌到低至1.1659,向FXCM提供流通量的主要國際銀行開始迅速暫停提供流通量。
- 04:30:57 – FXCM的系統斷路器啟動,暫停提供新報價及交易。這些斷路器是為保障客戶,以免發生報價出錯及場外交易而設的。
- 04:31:08 – 跌穿1.2000下限後21秒,只有一家流通量提供者向FXCM提供1.1094 (下限價以下1000點子)的報價。
- 04:31:43 – 一家主要國際銀行提供買進1.0037的報價。另一家主要國際銀行提供買進1.1556 (在同一秒兩家流通量提供者之間的買進區間為1500點子)的報價。EBS此時的報價是1.0000。
- 04:32:41 – FXCM流通量提供者的報價首次處於平價以下- 0.9831。EBS此時的報價是1.08115 – 1000點子以外。
- 04:33:32 – 一家主要國際銀行提供買進0.6374的報價。另一家主要國際銀行在同一時間仍然提供1.1220(在同一秒兩家流通量提供者之間的區間為5000點子)的報價。EBS此時並無有效報價。
- 04:35:16 – 儘管EBS上仍然並無有效報價,但FXCM的流通量提供者的三個買進報價在兩秒間於6000點子的區間之內跳動:1.1078、0.5696、0.9769。
- *0.5696是FXCM在所有流通量提供者當中所獲取的最低報價
- 04:42:28 – EBS顯示在一秒的買進報價為0.9550,而下一秒的買進報價為0.5000(差距為4500點子)。五秒後,下一個顯示的新報價為0.9600。
- 04:55:40 – 買賣價最後稍為一致地處於平價之上,但波幅仍然極端。主要外匯業電子通訊網絡(ECN)之間的買進報價區間為0.87至1.0001 (1300點子)。
- 05:10:00 – 市場開始在1.0400水平左右穩定下來。買賣差價及持續價位仍然高於100點子。主要外匯業ECN之間的買進報價區間為1.0120至1.0600 (480點子)。
- 05:17:00 – FXCM的報價斷路器被取消,報價開始重新更新。交易執行仍然暫停。
- 05:23:00 – FXCM的交易斷路器被取消,交易執行重新開始。流通量水平低至正常水平的5%,只有三或四家流通量提供者持續報價。
1月15日為一次市場閃崩 - 機構外匯市場崩潰,無法運作:
正如以上時序所示,瑞士中央銀行出乎意料的公布導致機構外匯市場全面崩潰,影響了流通量、波動性、買賣差價及交易執行。有別於其他近期主要市場事件 - 當時FXCM的流通量提供者繼續報價及提供一致流通量水平,1月15日的流通量及報價均極端缺乏。
- 沒有流通量 – 約在40分鐘內幾乎沒有可得流通量
- 極低報價 – 外部ECN報價跌見0.2000及0.5000
- 極端買賣差價 - 歐元/瑞郎平均買賣差價超過2000 – 3000點子
- 極端區間 - 歐元/瑞郎的平均區間為6000點子。
於1月15日閃崩期間,歐元/瑞郎在數秒內暴跌40%,而在2010年股票市場閃崩期間,道瓊斯工業平均指數在數分鐘內下挫約9%。
參見隨本公布附上的圖像(只提供英文版):
http://media.globenewswire.com/cache/33730/file/32504.pdf
價格極端波動及流通量迅速減少。因此,FXCM所有流通量提供者的交易執行質素亦迅速轉差。
在歐元/瑞郎匯價跌穿1.2000之後的頭五秒,FXCM的流通量提供者接受指令,而且執行的指令更多過其平均報價交易量。
- 04:30:47至04:30:51
- 每秒平均執行賣出數量:2,530萬
- 每秒平均可得買進規模:2,230萬
- 平均執行買進規模百分比:113.5%
在接續的五秒,FXCM的流通量提供者大幅拒絕指令,成交的指令少於平均報價交易量的五份之一。
- 04:30:52至04:30:56
- 每秒平均執行賣出數量:266萬
- 平均可得買進規模:1,472萬
- 平均執行買進規模百分比:18.0%
FXCM的系統允許大部份客戶在1.02及1.04之間平倉,避過特殊市場事件的極端低點。在正常市況下,活躍流通量提供者的數目有十多家,每個方向(買進及賣出)的報價達6,000萬,且每隔數秒便會更新。在發生該次事件後兩分鐘,FXCM的可執行流通量跌至近乎零。歐元/瑞郎自1.20下跌,由於可有效執行的報價近乎零,因此FXCM並未能執行客戶的止損或追加保證金。在4:30:56之前,FXCM在1.17至1.20區間內執行的總交易量約為2億。於4:30:57,FXCM的斷路器啟動,並沒有執行餘下的約10億交易量,直至市場開始以穩定報價運作為止。FXCM的系統斷路器啟動,暫停提供新報價及交易,這是為了保障客戶,以免發生報價出錯及場外交易而設的。
FXCM大部份流通量提供者在此時已暫停報價。假如FXCM的斷路器並無啟動,相同指令的加權平均價格原應較於0.9760的1.05執行價更低。流通量缺乏了大約45分鐘,在清晨大約5:10,市場開始於1.0400的價格穩定下來。
評論:
1月15日的市場數據顯示,不少外匯ECN似乎只有少數或甚至沒有斷路器以於極端報價情況下暫停交易執行,而FXCM的斷路器則在這個極端市場變動中協助了客戶。假如斷路器在每個層面均存在,市場原本應該可以運作。
市場數據亦顯示,1月15日的虧損並非由FXCM的技術或FXCM的保證金要求所引致,反而是因為瑞士中央銀行不負責任且不可預見地宣布全面撤銷瑞郎1.2000下限而造成的極端市場失靈所致。無交易員平台或代理執行模式已於FXCM的外匯業務操作了一段相當長的時間。要FXCM的執行系統有效率及有效地運作,機構市場必須提供報價及可執行的流通量。由於FXCM的報價及流通量是來自流通量提供者,本公司是緊接著流通量提供者執行每位客戶的外匯交易的。然而,瑞士中央銀行1月15日的行動導致本公司的流通量提供者在事件期間暫停報價,最終導致部份客戶於FXCM產生負數結餘。
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